【明報專訊】上周五港股賈其餘勇，乘�茪漲aA股絕地反擊，�瓻�再升2.74%，收報23285點，國指更升5.1%，收報12432點，前者已超越本欄訂下的23000點反彈目標，後者也跟目標12500點，甚為接近，在美股連日下跌下，港股都能倖免，加上成分股普遍已呈超買，須慎防淡友伺機反撲，周初調整壓力會較大。

建行中移新地 升抵阻力位

不少成分股如建行(0939)、招行(3968)、中移動( 0941)、新鴻基地產( 0016)等均已升近關鍵阻力位，如能突破，則指數有機會更上一層樓，甚至出現轉勢，否則，仍處於上落市，暫時毋須過度興奮，上周之大升市，只算是極度超賣後的反彈。

不過，博反彈，短期回報可以甚為可觀，上周很多熱門股份由低位反彈達20％至30%，本欄推介的中海油田服務(2883)在4個交易天內便升達三成，表現十分落後的A50中國基金(2823)在上周五亦見發力，單日升了8.63%。

內地A股仍有水位

A50中國基金是內地A股市場的ETF，性質就如香港的盈富基金(2800)。上周五，內地A股可說是經歷了一次絕地反擊，開市不久，上證綜合指數跌穿了3400點，低見3360點，最後上演了一幕絕地反擊，收市倒升近5%，市場廣泛流傳政府周末會公布支持股市的措施，昨日執筆時仍未見有任何舉動。股市有其內部規律，跌得過分，便要反彈，升得過多便要回吐，救市理論也只是借口而已。內地監管機構似乎較以前成熟，股市上落還是讓市場決定，政府干預只會搞亂市場秩序，要跌的不跌，要升的則升得過分。短線A股實在較H股落後不少，所以，本欄仍維持A股的值博率高過H股。

美股上周表現較港股失色得多，道指全周跌了1.2%，股市仍處於首季企業盈利不濟的陰影中，金融股花旗集團、瑞銀及美林等將會陸續公布業績，聯儲局雖然多番救市，鋪下多重救生網，確保金融機構不會因周轉問題而瀕於倒閉，不過，金融機構的巨額減值勢難避免。

美股轉弱 慎防跌勢加劇

另外，美元上周尾段再度回軟，歐洲及英國央行要頻頻向銀行體系注資，以降低銀行同業拆息利率，種種�[象顯示，金融體系的資金流動仍未暢順，銀行對同業的戒心有增無減，審慎重於一切，避險心情籠罩環球金融市場，所以，既然港股出現了預期中的大型反彈，本欄短期會先觀望，看看調整過程中的承接力有多大才作新的部署。

商品市場經過連月大牛後，踏入4月，可能會有較大幅度的調整，近兩周，油價及一眾商品價格大幅上落，已有點見頂在即的味道。美國財經周刊《巴倫》今期的封面故事便是探討商品牛市是否告終，當中有些數字頗具啟示作用。其中之一是近年商品指數基金大行其道，不少散戶都是透過此等渠道投資商品，商品期貨市場一向成交不多，指數基金大舉湧進，自然很易買起各種商品期貨，例如指數基金實際上買入了相當於美國2007年的大豆產量的36.6%，而在小麥市場的佔比則更高達62.3% ，一旦指數基金有贖回潮，爭相走避，商品價格跌幅可以甚驚人。

商品市場有大撤資之危

此外，指數基金，對�}基金及退休基金等金融投資者源源不絕地把資金投入商品期貨市場之餘，它們的交易對手為業內的老行尊，長期從事相關商品的生產商如農夫、礦業公司或原油開採商等，反映熟悉行業基本供求因素的老行尊並不認同新丁們的進取，趁價格高把未來的產量透過期貨賣出去，鎖定利潤。

要觸發金融投資者撤出的因素，可能會是中國，正如本欄上周指出，內地統計局的數字顯示，工業企業的盈利增長急速放緩，是多年來未見，利潤率收窄，這可能不是短期現象，而是中國的製造業出現了一些結構性的轉變，例如勞工成本上漲，人民幣持續升值，能源成本�C升，物料價格急漲，而另一邊則面對海外市場放緩，產品加價不易。

企業盈利見頂的結果，是企業減少投資的誘因，工業產值不會像過往般快速增長，這對工業相關的金屬及能源需求增長可能不如金融投資者預期之快，只要中國工業生產增長率有放緩勢頭，整體商品市場的價格可能在資金退潮下急速下跌。這趨勢在未來幾個月可能會呈現，買商品基金及商品股的投資者須密切注視。

撰文﹕江宗仁