季末風情，左搖右擺，上上落落。3月27日的標普五百大部份時間在10點之內升升跌跌。特別的是在開市後不久證券行出現大沽盤，雷曼(LEH)、美林(MER)及花旗(C)皆出現大手的認沽期權買賣，市場亦出現雷曼的不利傳言，雷曼的認沽/認購期權比例是3:1，引申波幅由咋天的88.22升至103.5；雷曼的信貸違約掉期差價由昨天的249.2點子升至270.8點子。看情形是淡友的熊襲(bear raid)，雷曼的股價下跌了3.78美元，跌8.9%。大手認沽期權成交，信貸違約掉期差價躍升，這都是貝爾斯登(BSC)出事之前的情況，但雷曼不是貝爾斯登。

雷曼不是貝爾斯登，首先因為雷曼的流動資金比貝爾斯登強得多；其次貝爾斯登自不肯參與Long Term Capital Fund拯救計劃後已成為華爾街獨夫，反之貝爾斯登出事時，相傳華爾街約束對雷曼不利的行為，例如不向雷曼挖角，不從雷曼抽走資金。

聯儲局的定期證券借貸機制(TSLF)借出750億美元的國庫債券，bid/cover比例是1.15，反映證券行的資金需求並不太強，大市亦有點回升。但在收市前三十分鐘，市場傳說聯儲局拒絕一些在TSLF呈交的抵押品，標普五百在數分鐘內急跌7點，等於整天跌幅的一半。奇怪的是整天被沽的雷曼卻在這半小時內由37美元反彈至38.71美元，明顯的空倉回補。反之，近二天表現強勁的天然氣股、農業股及流行科技股在這段時間卻有大盤殺到，可能是剛有動力基金沽貨或眼見季結買盤完結，淡友乘機發難。尾市的沽盤顯著有蓄意推低股價的目的，不似是實貨沽售。

Chicago Board of Trade將玉米的孖展提升50%，大豆的孖展提升30%。此舉會否打壓農產品的升勢，要多看看。問題不是農產品，而是此舉會否引發商品市場的另一輪斬倉。農產品是近來炒風極盛的資產類別，投入的熱錢甚多，現在已成另一好淡戰場，我已大幅減持有關投資，轉戰他方。

截至3月18日的期貨未平倉合約數字，非商業性戶口的納斯達克指數空倉多了2萬1千張，長倉少了9千張，淨空倉張數是9萬張，比上周多了3萬張；商業性戶口的納指空倉多了8萬5千張，長倉多了9萬9千張，淨長倉7萬6氏張，比上周多了1萬3千張。盤路分佈是非商業性戶口的納指空倉回升，商業性戶口則是增加納指長倉數，情形恰和標普五百的期貨倉盤路相反。今天蘋果及Research in Motion出現較大回吐，所以納指表現遠差於標普，單是蘋果、RIMM及甲骨文(ORCL)三股便佔了納指100的38%跌幅。

新華指數交易所買賣基金(FXI)–低水0.04%，H股預託證券：中移動高水0.21%、中壽低水0.99%、中石油高水0.02%。

March 28, 08