【明報專訊】貝爾斯登，一家85年歷史的華爾街大行，經歷了上世紀30年代的大肅條，二次大戰和大大小小的金融動盪而不倒，是華爾街排名第5的投資銀行，這份履歷卻無法令它在今次信貸收縮浪潮中的抵禦種種蜚短流長，終撐不下去了，要聯儲局開特別通道，為它提供「吊命錢」，讓它繼續捱多一陣，以另找「救命草」。
要命的是它有的3950億美元資產，背後所依靠的3000多億美元負債，可以在短時間內蒸發得無影無蹤。客戶大舉撤走現金存款，交易對手追加按金，否則即時計數，終止衍生工具合約。令這家老店的壽命只能以日計。
要出售資產還債以自救的方法看來已不通了，人家明知你要賣產，你要賣揭按證券嗎？大家有貨者急急走先一步出貨，一些唯利是圖的同業，更會透過沽空做淡，推低相關證券的價格賺錢，貝爾斯登最終被逼怎麼賤價也要賣產還債，老店最終也會難逃一劫。
但它兩腳一伸，並不是一了百了，它以萬億美元計的衍生工具交易的對手何處追數呢？本來以為買了保險，保障跌市風險的其他同業變了要蒙受巨大損失。這對國際金融業可說是一次巨大的震盪。
也可說是次按危機爆發以來最壞的消息，難怪聯儲局主席伯南克上周五美股開市前要急急出手相助。不過，問題仍沒有解決，市場恐慌有增無減，道指一度跌逾300點，主角貝爾斯登的市值蒸發了一半。
從紐約的港股ADR收市價推算，今天恒指的跌幅會在550至650點之間，即有機會略為跌破今年1月22日的低位21709點。但對短線客而言，值率博不俗，起碼可博一千幾百點的升幅，對炒窩輪的朋友已有足夠的水位。
收購須於短期內落實
值博率不俗，是因為暫時未見貝爾斯登的業務有什麼基本的問題，它之出現周轉困難是因過去一周市場上有不少傳言指有客戶抽資，交易對手不跟它做生意等。同業對它失去信心，爭相走避，是典型的銀行擠提事件。因此，只要有一家具實力的買家收購，危機可以即時紓緩，周末的報道指最有可能的買家是摩根大通，此事宜快不宜慢，短期內應有結果。最快可能是今天美國時間即見宣布。
美金融股企在1月22日低位之上
上周五貝爾斯登的消息雖然是壞透，但美股並未有返回上周一的低位，標普500指收數跌了27.3點，報1288.4點(圖1)，同樣，金融類股的交易所基金(ETF)也未跌破上周一低位(圖2)，這一切均顯示市場正期待貝爾斯登短期內可引進新買家。反映市場情緒的美股波動指數(VIX)周五收市時上升至31.16點(圖3)，已高於去年8月16日(30.83)，11月12日(31.09)初，及今年1月22日(31.01)，從逆向思維出發，美股守住1月22日的機會頗大。上述三次，當VIX見頂後，環球股市即引來一次大反彈，今次歷史可能再重演。
VIX回到波動期高位
上周五美市還傳出另一家華爾街大行雷曼也可能出現周轉困難，但《華爾街日報》的報道顯示，它的情况遠勝貝爾斯登。雷曼的現金儲備及可套現的流動資產達千億美元，相當於它的抵押貸款的54%，而貝爾斯登的相關比率只是31%，加上聯儲局今次為貝爾斯登開了特別通道，相信如再有投行出事，聯儲局仍會提供同樣的救生網，減低市場的動盪。
當然本周還會有不少可能令人震驚的消息，包括多家華爾街大行公布截至2月底時的季度業績(見表1)，而其他大行也在部署「減磅」，以折讓價出售次按及相關資產，令有關資產可能再受壓，這是風險所在，需要留意。
上周五見報時提及亞洲區外資基金撤出情况，表內首列的項目有手民之誤，特把周五的最新數據刊登一次(見表2)。韓國周五繼續遭到拋售，而今年以來一直看好台股的外資，在總統選舉前夕上周開始撤出，一周錄得淨流出10.11億美元。
撰文﹕江宗仁
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