3月10日可算謠言滿天飛，主要集中在財務股，焦點是貝爾斯登(BSC)。首先有說穆迪投資將貝爾斯登的A-2企業債券評級下調，跟著說它流動資金出現問題，BSC的即月期權成交熾熱，在價期權的引伸波幅升至125%(該波幅的100天平均數為55%)。周一跌市主要下跌界別是農業股(指標股Potash Corp of Saskatchewan下跌8%)、商品股及財務股。農產品、石油及天然氣價格持續上升，但農業股、油股、天然氣股卻不能免跌，這是斬倉潮移到股市的表徵。這些被對沖基金鍾愛的動力股變得上天無路，股價下跌不是這些股票的前景有問題，而是這是股票的一些持有人有問題。

追加孖展已成了槓桿性買家的追命符，已倒閉的Peloton(18億美元基金)的按揭證券孖展由10%加至25%，AAA級大型優貿(prime)按揭證券的孖展由5%加至20%-30%不等，AAA級資產抵押證券的孖展由3%加至15%，企業債券的孖展由5%加至15%，甚至被認為不會違約的美國國庫債券的孖展也由0.25%加至3%。面對這些追加孖展，持貨者只有一路可走：斬倉！在周一就有市場傳言約有10億美元的市政債券要斬倉出售。

標普五百全日最低1272.66，離1月23日低位1270一水之隔，銀行股指數(BKX)全日最跌74.99，離1月22日低位74.8僅差0.25%；證券行指數(XBD)及指標股高盛(GS)則清楚地跌穿1月低位，細價股指數(RTY)亦已跌破一月低位，惟仍站於650水平。公用股指數(UTIL)早於2月29日已跌穿1月低位477.8，但並未大跌幅跟進，現仍站於474。杜瓊斯運輸股指數則離一月低位尚有8.3%，相對強勢；中價股指數(MID)離1月低位差1.8%，好友的希望將是這兩個指數能否帶來背馳的信號。

跌市當中，半導體股市場交易基金(SMH)非常穩定，其實近日來半導體股也是相對穩定的，這看來是拆倉的另一半。半導體股是受普遍看淡的界別，下跌較早，跌幅不輕，逆市靠穩想是要減槓桿的對沖基金在平淡倉。

紐約證券交易所升跌比例5.2：1。較特出的只有個別科技如IBM及保險股(美國第六大的房屋汽車保險公司Nationwide Financial(NFS)被母公司以62億美元收購，比最近成交價高水24%。

股市下沉之間，美國庫債券表現可人，發揮明顯的避難功能。截至3月4日的十年期國庫債券期貨未平倉合約數字，非商業性戶口(包括對沖基金)的十年美國庫債券淨長倉由上周的169,205升至223,301張；商業性戶口(包括市場莊家的所謂醒目資金)的十年美國庫債券淨空倉則是169,435張，上周是36,889張。投機者加大長債長倉是與信貸市場不穩的同步反應。

此外，原油、天然氣、麥及玉米也維持升勢，這是牛資產界別。

新華指數交易所買賣基金(FXI)低水3.5%，H股預託證券：中移動低水2.76%、中壽低水4.61%、中石油低水2.49%。

March 11, 08