3月7日美就業數字低於"預期"，美股先跌，隨著有消息說聯儲局入市買入授機構性證券而反彈，然沽盤又再湧現將納斯達克指、證券行指數(XBD)推低於1月低位。特別的是一些科技股如微軟(MSFT)、思高(CSCO)、亞馬遜(AMZN)、深藍(IBM)、德州儀器(TXN)逆市靠穩，在標普五百下跌近22點時，向來較高啤打的納指的跌幅便少於標普，其時紐約證券交易所的升跌比例是1:3.3，比周四的1:13好得多。周五的沽盤主要集中在標普五百指數及尚存的領導界別--原材料、天然氣及農業股。

就業數字的影響不應被誇大，負增長的說法早己被市場預期，而且就業數字的統計誤差(margin of error)是100,000，也就是說今天公佈的-63,000份職位可以隨時有機會被調整為+37000。不過當市場已形成某一個傾向時，數字本身已不甚重要。美航空公司二月份載客里程(traffic)上升3.4%，這不是指向衰退的數字。

信貸出現大斬倉，肇源於財務機構縮緊資產負債表控制風險，遂收回貸款、追索抵押，槓杆性買家首當其衝被迫斬倉。對衝基金是主要的槓杆性買家，其資金來源自受影響，被迫斬倉被迫或主動減槓杆(deleveraging)變成投資主調，其所持資產自然也受到影響。今年1月跌市，對衝基金持股最多的股份跌幅曾遠遠高於大市便是拜對衝基金被迫或主動斬倉/清倉/拆倉減槓杆所致。和1月不同，在近日跌市，對衝基金持股量較高股份的表現是優於大市的，對衝基金組合與標普五百的表現差距是14.65%，遠高於1月初時近20%的差距。

但就周五來說，所有動力股俱受到沽售，又是與周四來一個反轉。這有二個解釋:1)有些投資者相信大跌市應無一倖免，經濟衰退也將拖低所有股份;2)對衝基金被斬倉/被迫減槓杆，強勢股未跌正好成為套現的對像。周五又是斬倉/清倉/拆倉日的旁證是美元對歐元不跌反升。大市在14:30分後反彈不少，正是每日孖展斬倉結束的時段，也是典型的周五平空倉。但現在根本無大盤敢買貨，收市前又跌一轉，惟跌幅已收窄近半。

當然，淡友大顯威風也是跌市動力。一些財務股已被淡友圍剿，最好的例子是Washington Mutual(WM)，股價以高成交下跌12%，即月認沽/認購期權是6.5:1。

有二點觀察一點消息要留意，觀察是:1)銀行股指未破1月低位74.8，周五最低只做75.27;標普五百及杜指也仍高於1月低位。2)斬倉沽盤(forced selling)通常是跌市尾聲而非開始，禍福同門。消息是全球最大的高風險債券基金(管理400億美元)Highland Capital從國富基金及退休金募集了10億美元入市從銀行買入賤價的抵押債務承擔(collateralized debt obligations)及槓杆收購貸款。

又聯儲局宣佈適用於合資格證券行的1千億美元定期回購(term repo)，並明言接納機構性證券，這是針對目前財務機構的流動資金困局。十年利率掉期下跌5點子，仍高企於86.25。

新華指數交易所買賣基金(FXI)低水1.66%，H股預託證券:中移動低水1.44%、中壽低水1.84%、中石油低水0.84%。

March 8, 08