3月5日美股隨ISM指數優於預期而向上，待債券保險商Ambac(ABK)增資方案出籠後即出現回調。然大市很快便回穩。非常有趣的是當大市上升時，昨天逆市而升的高啤打股份如蘋果(AAPL)、Research in Motion(RIMM)、亞馬遜(AMZN)卻逆市下跌，昨天下跌的領導股(金、天然氣、農業股)則在今天上升，這反証了昨天的升跌是被斬倉拆倉所左右。

昨天看來是一些買重金、天然氣、農業股等當炒界別，同時沽空高啤打股份的基金在拆倉--即需要沽當炒股買回沽空股，當這些買賣盤過後，今日的走勢又似反轉一樣。昨天我說股市短期走勢不能盡以基本(技術分析也當加上)因素來解釋，人的因素很是重要，其中便包括了一些與基本/技術分析無關的買賣盤。

按揭債券商Thornburg Mortgage(TMA)所持按揭證券的違約率只有0.44%，但仍然難於找到買家，仍被銀行追加抵押。問題不是在TMA、而是原本向TMA提供信貸額度的財務機構需要調整縮小資產負債表。近日財務機構的信貸違約掉期(credit default swap)差價持續攀升--差價向上表示市場擔心有關公司的信貸狀況，證券行指標高盛(GS)的信貸違約掉期差價便由1月29日的83點子標升至3月4日的196點子。財務股在周三仍未能扭轉弱勢，這與它們的信貸違約掉期差價上升是同一件事--投資者根本不能有信心的評估它們所持資產的價值，太多信貸工具已經沒有市價，mark to market(按市價作價)的估值方法只能將財務機構的股價mark to mess。

市場對ABK增資方案的初步反應是負面的，ABK的股價下跌是一個徵像。不過大家要分清楚方案對ABK不好與大市能否止跌是兩回事。債券保險商的問題已傳揚了這麼久，股價早應作出反映了。這幾天指數認沽/認購比例很高，這是利好的相反指標。

納斯達克一百指數昨天再試1700支持，跌不穿的話便形成三底。截至2月26日的期貨未平倉合約數字，非商業性戶口的納斯達克指數空倉少了1萬9千張，長倉少了3千8百張，淨空倉張數是6萬7千張，比上周少了1萬6千張;商業性戶口的納指空倉多了2千8百張，長倉少了1萬4千張，淨長倉5萬8千張，比上周少了1萬7千張。盤路分佈是非商業性戶口的納指空倉增加，商業性戶口則是加大納指長倉數。

天然氣期貨上升4.28%見9.763，已升穿近年高位，天然氣交易股買賣基金(UNG)上升4.3%，升穿45美元阻力。

截至2月26日的天然氣期貨未平倉合約數字，非商業性戶口(包括對衝基金)的淨空倉是98,644張，比上周的77,939張，多了20,705張;商業性戶口(包括市場莊家的所謂醒目資金)的淨長倉是47,503張，比上周的49,806張，少了2,303張。投機者仍然看淡天然氣是一個相反的利好指標。

沒空多談ISM指數了，日前的ISM製造業指數被看得太淡，今天的ISM非製造業指數則被看得太好，折中就差不多了。周三十年利率掉期標升7.24點子至82.74，已升穿2月20日的81.13高位，需要注意。然市政債券市場的情況經過昨天有10億美元的散戶資金入市買貨後，差價比上周五縮窄15點子，有所改善;被迫斬倉的市政債券對衝基金的沽貨單也有減少。

新華指數交易所買賣基金(FXI)高水1.58%，H股預託證券:中移動高水0.92%、中壽高水1%、中石油高水2.2%。

March 6, 08