【明報專訊】又是衍生工具惹的禍！以為可用孖展加上折扣價認購藍籌、「刀仔鋸大樹」之際，沒想過要每日「抬錢」補倉；更沒想過同日接貨與沽貨已即時「唔見一大截」，說的是私人大戶與時興的場外衍生產品合約Accumulator(累積股票合約票據/權證)。這種新興產品的設計，令到掛鈎股份的跌勢有時會愈跌愈急。
「自1月急跌後已少了大戶投資(該產品)，近兩個月交投淡靜，相對於高峰已急跌80％，目前除個別股票(如港交所)外，投資者暫時毋須補倉，因為上月跌穿22000點時已觸發了一輪斬倉及補倉潮。」一名歐資行的結構產品管理層指出，該產品相當於將股票認沽期權出售，入場費動輒100萬、200萬元，故有投行會連繫數位大戶夾錢投資，惟近月該產品的成交已大減。
所謂Accumulator是一種以合約形式買賣的衍生產品，為投行與客戶近年興起的場外交易，一般投行會與私人客戶簽定最長達1年的合約，大戶有權以指定價格向投行購入某股。以港交所(0388)為例，股價處於258元時部分合約指定價設於220元，大戶每日透過孖展以220元買入1手並即時沽貨，理論上「除笨有精」；惟該股跌穿220元後，投行有權要求大戶以220元接貨2手，資金不足的大戶要不即時補倉，要不即接即沽損手離場加速該股跌勢。
匯控中移倘再跌 將掀補倉潮
該名管理層說，投資銀行在升市之際較為勇進，會向私人客戶提供八成孖展，但如今會控制風險，將孖展控制在六成左右。值得留意的是，多隻熱門的Accumulator掛鈎股份如匯控(0005)、中移動(0941)及中壽(2628)，股價再跌6％至10％便會跌穿上月低位，料將觸發新一輪斬倉、補倉潮。
明報記者 李鴻彥
