2月20日美股先跌後升，和昨天走勢剛好相反。有一說法是市場憧憬債券保險公司拯救方案即將推出，這是一個奇怪的解釋。然而長債及財務股甫跌即回升是大市回穩的主因。說聯儲局會議記錄透露息率將維持低企是升市原因也不足為信。沽空者的信心其實比好友多不了多少，推不下便立即回補，正如好友買不上便平盤一樣，這個心理狀況是即日反覆的更好解釋。鼠主靈活，但不是說事事短線就行，而是要將短線起落放在一個分析架構內，否則便會市升叫好，市跌叫淡地被股價牽著鼻子走。

升市必需有領導股，現在原材料、農業、天然氣、石油股務及運輸股便擔當了這個角色。昨天說農業股破新高有重要意義就是這意思。鐵路股是為人忽視的界別，CSX(CSX)剛升破50美元心理關口，今年升幅14.82%(甚麼熊市？)，離2007年7月19日的歷史高位51.88美元不足3%。又巴西指標Petrobras(PBR)創下新高，這是牛訊號。

不要理大市的反覆，找出領導牛股就成了。

周三開市下跌可以理解，美國消費物價指數上升0.4%是一個熊消息，因為市場很多人相信只有聯儲局繼續減息才能挽狂瀾於既倒，一旦通脹二字出現則一切頓成泡影。著名私募基金Kohlberg Kravis Roberts & Co.的上市定息基金KKR Financial(KFN)在六個月內第二次不能履行債務責任，及按揭申請數字下跌22%(但比去年同期高33%)是雪上加霜。

利息下跌，按揭息率下跌，重新融資增加，利息貸負擔下降，違約減少，消費上升……是救市的步驟，但當通脹陰影籠蓋，長息止跌回升，按揭息率隨之向上，好夢便成空。重新融資通常需要長息與按揭息率相差50點子才有吸引，在最近二星期內，上述差價由50點子縮窄至20點子，這是一個使人擔心的問題。但市場最愛和大家開玩笑，房屋股、零售股及財務股全部在周三上升；iTraxx Europe Crossover指數見600點子是熊訊號，但十年利率掉期卻由高位大跌4.55點子至71.75。

有關截至2月12日的期貨未平倉合約數字，非商業性戶口(包括對沖基金)的標普五百空倉多了約2萬8千多張，長倉少了7千張，淨沽空張數則是18萬8千張，比上周多了3萬6千張；商業性戶口(包括市場莊家的所謂醒目資金)的標普五百空倉少了4萬2千張，長倉少了7萬1千張，淨長倉2千張，比上周少了3萬張。非商業性戶口的細價股指數空倉多了1萬5千張，長倉多了約1萬3千張，淨空倉張數約是26萬8千張，比上周多了8千張，商業性戶口的細價股指數空倉多了約6千張，長倉多了約6千張，淨長倉張數約27萬2千張，比上周多了2千張。標普五百期貨形勢是投機空倉稍增，商業倉稍減長倉。

新華指數交易所買賣基金(FXI)高水1.16%，H股預託證券：中移動高水1.6%、中壽高水1.5%、中石油高水2.9%、中鋁高水1.9%。

Feb 21, 08