2月14日美股向下，誘因想是1)拍賣標價證券(auction rate securities)──市政債券的一種──市場的動蕩，周三又有200億美元的債券沒有承接，需要調高息率，由4%升至20%！拍賣標價證券市場的第一大包銷商美林及第二大包銷商端士聯合銀行宣告不入市承接。現在這些市政債券不是因為信貨風險出了任何問題，而是市場出現流通性(liquidity)問題。2)結算周結算價的吸力，標普五百1350便是一個結算位。3)大市已連升三天，獲利回吐或空倉重開自然有之。

信貸指標表現差勁，十年利率掉期上升近5點子至74.75點子，標升至去年十二月的高位。我在日前說證券行指數(XBD)走勢偏差，原來是反映信貸市場的問題。消息不好，惟證券行指數近七天仍是在190─200間上落而已，但財務股指標高盛(GS)及摩根大通(JPM)的走勢卻顯有沽壓。

跌市牛股不多，農業股及近期經常提及的天然氣股是其中之二。麥升3.33%、棉花升3%、大豆升2.86%、糖升2.79%、玉米升2.55%。

截至2月5日的玉米未平倉合約數字，非商業性戶口的淨長倉總數是342,906張，比上周的331,424張，多了11,482張；商業性戶口的玉米淨空倉總數是240,553張，比上周的219,931張，多了20,622張。非商業性戶口的大豆未平倉合約方面，凈長倉是154,193張，比上周的147,989，多了6,204張；商業性戶口的淨空倉是117,301張，比上周的108,117張，多了9,184張。非商業性戶口的麥凈長倉是24,701張，比上周的19,101張，多了5,600張；商業性戶口的麥淨長倉是4,401張，比起上周的2,751張，多了1,650張。

非商業性戶口的糖凈長倉是169,448，比上周的169,291張，多了157張；商業性戶口的糖凈空倉是234,857張，比上周的228,461張，多了6,396張。前周說「農產品的平均價格又回到今年高位，投機倉的長倉數字反而多數下降，這是利好的」，果其然，農產品價格在上周紛紛標升。上周投機性戶口未平倉長倉合約上升，但增幅不算利害，算是利好的。本周農產品價格V型走勢，仍然是回調買入的格局。

天然氣股破位上升之勢早已提過，天然氣在周四上升4%，重上2006年中的水平，走勢非常吸引。

新華指數交易所買賣基金(FXI)低水3.26%，H股預託證券:中移動低水3.07%，中壽低水3.01%，中石油低水2.01%。

Feb 15, 08