畢菲特的債券保險商方案不應構成升市原因，美國一月份零售數字也不應促成升市。數字本身永遠有牛熊解讀，看淡的可說數字拆開來是偏弱的(看下段)，又可說整體數字偏強使減息無望；看好的則可說數字混沌，經濟不太強也不太弱，正是最好的投資環境。說到頭，市場對數據的反應，而非數據本身，更堪留意。2月13日美股連續第三天上升，這就是市場的反應。

再來數據細分：零售數字比預期為高，但撇除汽油及汽車銷售後，零售額只是不變，可選擇性消費大都欠佳──電子產品在12月下跌3.2%，1月銷售下跌1%，是1992年以來最差的二個月；餐飲消費下跌0.5%；傢具銷售連續第六個月下跌。電子產品消費不振，但半導體股卻在蠢動，Research in Motion(RIMM)、Baidu(BIDU)等動力股的走勢也似意圖反彈。

這二天的信貸消息其實並不好，單在周二便有超過100宗Auction Rate Securities(ARS)拍賣失敗，ARS市場總額約為2650億美元，現在約有60億美元的拍賣失敗(要注意這並不是說債券發行人的信貸能力有任何問題，拍賣失敗是源於證券商不肯承接)，近日財務股的弱勢與此當有些關係。在此環境下，看淡全不出奇：投資人氣調查顯示看好人數由41.6%跌至36.7%，看淡人數由32.6%升至35.6%；ISEE人氣指數見48點；CBOE認沽/認購期權比例在近二星期持續高於1。

市場最愛使大多數人失望(Market likes to fluctuate the majority of players)，大市就在這些淡氣中上升。現在的升勢已不是空倉回補，周二的升市就有一個特點：以沽空股數將Russel 1000分為十分相(decile)，被沽空最多的股票的平均升幅只有0.42%，而沽空數字最少的股票平均升幅是1.34。其餘八組數字(沽空數字由多至少)的平均回報分別是1.09%、0.94%、1.15%、1.2%、1.11%、1.28%、1.22%、1.38%。從數字可見，沽空數字較少的股票升幅較多，由此可知買盤不是空倉回補，而是實貨買盤，這是牛的走勢。這個情形和一月下旬至二月初剛好相反，那時是平倉盤為主。當然，一日不成勢，一兩天的走勢並不可以作準，還要多加留意。

有關截至2月5日的十年期國庫債券期貨未平倉合約數字，非商業性戶口(包括對沖基金)的十年美國庫債券淨長倉由上周的109,325回升至113,089張；商業性戶口(包括市場莊家的所謂醒目資金)的十年美國庫債券淨空倉則是5,499張，上周是19,871張。未平倉合約數字不大，剌激性不高。現在債券主調仍是曲線傾斜買賣。

新華指數交易所買賣基金(FXI)高水3.39%，H股預託證券：中移動高水2.87%，中壽高水2.66%，中石油高水3.76%。港股現水平的值博率是高的。

Feb 14, 08