昨天說「市場對聯儲局會議的正常反應是不理0.25%或0.5%減息都會借消息沽貨(sell on the news)，這應是交易員的共識。如果大市在公佈後跌不下，嘿嘿......」結果是公佈後大升標升近2%，但在收市前半小前轉升為跌，收跌0.49%。市場向來有一個說法：對聯儲局會議的即時反應是錯的反應，今天這說法對了；然而也有另一個說法：聯儲局會議後的即日反應是錯的反應，且看明天又如何。其實這些短期反應的重要性是不大的，不要太過介懷。

拯救債券保險公司的計劃進展緩慢，市場傳言評級公司將在今明二天調低債券保險公司的評級，這也是大市收市前回調的藉口。財務股，尤以保險股，全遭到拋售。調低評級是一件壞事，但有可能是一個反高潮，聯儲局這樣減息是足以使財務機構撐得過因債券保險公司出事引來的撇帳。

踏入1月跌市高峰，美房屋股不跌反升，一個重要背景是房屋股的信貸違約掉期(credit default swap)價格由高位回落。好像DR Hortion(DHI)的5年期信貸違約掉期價格由1月21日至今約跌了24%，Ryland(RYL)的掉期價格跌了28%，Toll Brothers(TOL)的掉期價格跌了28%。掉期價格下跌反映市場對房屋股的信貸前景有所改善。房屋股的沽空比例很高，如DHI的沽空股數是流通股份的14%，TOL的沽空比例是17%，RYL的沽空比例是29%。近日回升自少不了空倉回補。

數據牛熊解讀：美第四季國民生產總值比預期低是熊消息，但拖低數字的主因是存貨數字下跌(1.2%的生產數值)，這表示積存囤貨不多，未來時間這個數字的壞影響便會減少，存貨下跌也表示將來有增加生產的需要。

又運輸股指數已完全收復年初以來的跌幅，2008年升1.36%，這是主要指數中除了銀行股指數外，唯一錄得正數的。不要小覷運輸股指數的指標作用，當全世界都在說經濟衰退時，對經濟敏感的運輸股不跌更有著特別味兒。昨天貨車股JB Hunt(JBHT)公佈業績良好，股價上升近4%，全年升7.33%，甚麼熊市?此外，乾貨船股的反彈也要留意，這可反映市場風險取向。

有關截至1月22日的十年期國庫債券期貨未平倉合約數字，非商業性戶口(包括對沖基金)的十年美國庫債券淨長倉由上周的137,012回升至171,332張；商業性戶口(包括市場莊家的所謂醒目資金)的十年美國庫債券淨空倉則是60,958張，上周是71,563張。有市場人仕認為債券是現在最大的泡沫，但以如斯未平倉合約數字看，入市者並不太多。

昨天說「有些對沖基金正看淡長債，沽空對象是長債的交易所買賣基金(TLT)，TLT現價95美元。」TLT在周四下趺0.62美元，最多跌1.4美元，息減債竟跌，這些對沖基金果不是省油的燈。

港股是好淡對仗，國企股是沽售重點不在話下，新鴻基地產有近1/3成交是沽空的，淡友明顯要做低結算。

Jan 31, 08