【明報專訊】回想起回港後的10月天，港股那段非理性的升幅的日子換來的是現今非理性的跌幅(10月恒指升了15.5％，本年至1月25日下跌了9.6％，至1月22日跌21.8％)。在市升市跌之前、在你還想從水晶球窺探未來之前，我想在現時股市喘定之際，跟你說很悶的題目﹕理財。
請你誠實回答幾個問題﹕(1)現金流情况﹕工作是否穩定？現金是否有足夠未來6個月的開支？(2)流通性風險﹕你買入的股票會否屬於交投量較低的股份？買入的基金會否有一個月一次贖回機會？(3)分散投資是否屬實？有些朋友的分散投資是，買幾家不同的基金公司的中港股票基金、新興市場基金。理論上，分散應該是談資產類別。不過，當準備這篇文章時卻發現，過去一年很多資產類別的相關性都很高(見表1)。
例如﹕黃金與歐元、原油的相關性很高。恒指與國指及巴西指數的相關性很高。當中道理很易理解，前者的主題是美元弱勢，後者是新興市場熱潮。從表1所見，對於投資港股比重高的朋友來說，黃金及人民幣是與恒指相關系數稍低的資產類別。
黃金人民幣港股相關性稍低
先說黃金，上周五已升至923美元一盎司，一両金已升至8510港元。由於金價已經屢創新高，沒有所謂上升阻力位，加上非理性的因素徘徊於市場，黃金的升幅可以很驚人。然而，眾多利好金價的因素已反映，大家不妨等待金價回落至870美元以下才買入。由於黃金沒有利息回報，買入黃金者只能靠升值賺錢。以現時預期08年至少4%至5％通脹率計，再加上買賣差價的0.3％，買黃金的成本至少為4.3％。投資者可以考慮分階段透過銀行買入所謂簿仔金。
波動風險 隨時上升
人民幣存款方面，現時市場預計人民幣於08年升值約5%至10％，會否升值更多，可參見本期羅家聰的專欄。在香港開設人民幣存款戶口，以大新銀行為例，3個月定期為0.83厘年息。而買賣差價約為0.46％。計入通脹的成本為3.63％。若升值10％，扣除本港的通脹及買賣差價等，實質回報為6.37％。
股票市場仍然將會是風高浪急。上周聽了霸菱資產管理的投資總監Marino Valensise的記者會，他說分析員仍對MSCI美國的每股盈利抱12%至13％的增長，這是不切實際。當美國的盈利下調，分析員調整盈利預測，新興市場的盈利增長即使不大幅下調，其合理市盈率也會下調(即所謂的Valuation Contraction)。特別要留意的是，上周二的新興市場股市下挫，及近期的波幅，將可能觸發分析員附加波動風險(Volatility Preimum)。
市場開始對於新興市場受美國經濟放緩的影響有更多的憂心。上周五瑞銀的報告指亞洲區的收入有兩至三成來自出口(見表2)，因此亞洲的經濟增長將會受影響，瑞銀大幅修訂2008年香港的經濟增長預測由5.2％降至2.5％。其實對於亞洲可否靠區內貿易而獨善其身，雷曼兄弟1月初的報告已計算現時亞洲區的出口有四成屬於區內貿易，但這四成當中有一半來自於區外帶動。美國的經濟放緩不會是急跌是慢跌，而出口的數據也不會立刻反映，因此要預計上半年股市隨時只是有波幅沒升幅。
吳詠珠
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