【明報專訊】2007年是華電國際(1071)最艱苦的一年：燃料成本上漲、機組利用小時數下降、加息導致利息成本上漲等，嚴重影響了業務表現，去年首9個月純利就減少3%，是為數不多錄得盈利倒退的中資股。踏入2008年，中央又採取行政手段禁止加電費，嚴重打擊投資氣氛，股價已跌穿所有券商目標價。不過，華電現價的市帳率僅1.25倍，而歷史上從未低過1倍，所以下跌風險有限。再加上今年勢必進行重組，母公司將透過注資達到整體上市，現價值博。
電荒下 電費料終獲上調
現階段看，今年似乎不是投資電力股的好年份；但參考過去經驗，每當電力股進入經營困難、股價下跌階段，才是入市的好時機。
現在先有煤荒再有電荒。煤荒是因為關閉小型煤礦場的力度太強，導致個別地區出現無煤可運的供不應求困局，拉高煤價。煤價上升但電價不能加，而溫總就連煤電聯動的憧憬亦扼殺掉，電廠寧願停產亦不願無止境地蝕下去，於是出現電荒。現在13個省市已拉閘限電，同時電廠煤炭庫存亦只有1個星期。
要解決這個情况，一是勒令煤炭價格下降，但由於運費持續上升，或導致煤荒進一步惡化，不可行。唯一的解決辦法，其實就是允許電費上升，而煤電聯動亦是在這種情况下迫出來的政策。
母注資整體上市 機會大
一眾電力股估值已相當低殘，當中尤以華電最為便宜。日前股價跌至2.45元，相當於市帳率約1倍，除非市場預期公司會持續虧蝕，否則不會低於1倍，而現時的1.25倍，相信亦已充分反映現時的經營困難，下跌空間有限。反過來說，華電負債率高，機組使用率又是最低之一，故此一旦電費調高，受惠幅度亦最大，情况就像新世界(0017)由低位至今最多升了接近8倍，遠勝新地(0016)、長實(0001)等較優質企業。
除此之外，母公司華電集團其實是全中國第二大電力集團，但其上市旗艦華電國際的規模，卻是一眾上市電力股中規模最細之一。市場一直指2008年會透過發行A股收購母公司資產，達到整體上市，並且一舉解決負債過高的問題。一旦落實，股價隨時可升50%甚或倍升。
短線驚喜不大 宜長揸
走勢上，華電由2006年底至今，曾經3次跌至2.5元後便反彈，其後分別最高彈升至3.5元、4.5元和6.5元附近，主要動力一來是大市強勢，另一就是炒作重組。不過，此股只適合一些極有耐性的投資者，因為現有基本因素極差，行業又極不吸引，現時不會有投資者高追，短線不會有令人驚喜的表現。
撰文：張兆聰
