周五美股非常反覆，趁高沽售(sell on rally)是交易員現在採取的策略，高開多會低收，這就是上周我說有經驗的交易員/炒家都知道大跌之後，翌天高開是好友的壞訊號，周五高開亦因為市場揣測聯儲局會突發減息，一經作實不對自然轉頭向下。大市不收於低位，一是因為周五平空倉的習慣，二是市場要看看布殊總統的財政方案究竟是甚麼傢伙，三自然是有買盤入市了。

股市大跌的背景是房屋按揭信貸掉期違約重回去年10月/11月間的低位，商業房地產按揭證券與國庫債券的差價由2007年初的116點子升至2007年11月的500點子，現在是837點子。一度引人注目的波羅的海乾貨船指貨由去年11月的11039高位下跌了41%!乾貨船指數反映一定的商品需求，現在乾貨船指貨下跌了41%，但商品指數(CRB)離高位只有2.5%，此中差距是因為商品指數中的農產品及貴重金屬支撐起了商品指數;單看個別對經濟敏感的商品，原油從高位下跌了10%，銅跌了16%，鋁跌了16%。

標普五百在今年十二個交易天內下跌了9%，自1950年以來共有14,500個12日交易期，只有72次的12日交易期標普出現9%或以上的跌幅。在這72次交易期之後的60個交易天的平均回報是6.62%，回報中位數是7.67%。而在這72次中，錄得正回報的次數是77.8%，最高的回報率是1998年的23.58%;最差的回報率是2002%的13.78%跌幅。

現在市場異常悲觀，有些股份的跌幅己有過份的程度，但觀感比事實更能影響投資去向，所以我們要尊重價格尊重趨勢，這卻不表示我們要服從價格。我覺得很有趣的一事是有幾個這年來一直看淡的對衝基金經理(事實證明他們是對的)不約而同看大市見底--並非反彈而是一個有意思的底。

本周大市扶搖直下，大家可能沒有留意半導體機器股是上升的，一周升幅是2.88%;市場極為擔心美消費崩漬，然美消費股市場交易基金(RTH)的一周升幅是1.5%;房屋問題是焦點關注，房屋股指數(HGX)的一周跌幅僅是1.1%。這有兩種解釋:1)短期空倉回補，過後再跌;2)參錯見底，消費股半導體房屋股先跌及跌得多，所以先見底。接受那一個解釋厥會影響投資決定。

Jan 19, 08