周四美股繼續下跌，期權結算的影響可能不少。另外有二個熊消息:一是穆迪投資可能調低債券擔保商Ambac(ABK)的投資評級，二是美財政部否認將放寬Freddie Mae(FRE)及Fannie Mae(FNM)的貸款限制，這兩者比美林證券(MER)撇帳的消息更重要。

債券擔保商的業務是為債券還款付息提供保證，是另類的保險商。財務機構及投資者往往依賴其擔保來作投資決定及估價標準。現在擔保人有事，牽連影響非常之大，財務機構擔心的對家風險(counter party risk)亦引起關注。Ambac今天下跌65%，前景堪虞，其他同類公司如MBIA(MBI)、PMI(PMI)、MGIC(MTG)亦不好過。這是按揭壞帳問題的一個重要癥結，債券擔保商出事將引起另一輪撇帳潮，這也許就是事件的高潮了。

周四沽盤集中在指數、財務股、商品股、農業股、動力股。科技股相對穩定。現時風險最高的仍是所有動力股、商品股及新興市場。我現時的策略是拉大分段買入的差距，做好空倉對戥。

農產品是熊中之牛，糖升10.5%，麥升1.5%，棉花升0.8%；玉米跌0.1%，大豆跌0.47%。

市場正在炒作衰退主題，但在近代六次經濟衰退期間，美股的表現並不太差勁。第一次衰退發生於1969年12月至1970年11月，在衰退期6個月前，標普五百下跌8.9%，在衰退期間下跌11.3%，在衰退期後六個月則上升20.5%。第二次衰退發生於1973年11月至1975年3月，在衰退期6個月前，標普五百上升1.1%，在衰退期間下跌24.7%，在衰退期後六個月則上升6.5%。第三次衰退發生於1980年1月至1980年11月，在衰退期6個月前，標普五百上升5.8%，在衰退期間上升5.8%，在衰退期後六個月則上升18.8%。

第四次衰退發生於1981年7月至1982年11月，在衰退期6個月前，標普五百下跌3.8%，在衰退期間上升1.9%，在衰退期後六個月則上升23%。第五次衰退發生於1990年7月至1991年3月，在衰退期6個月前，標普五百下跌0.5%，在衰退期間上升2.5%，在衰退期後六個月則上升7.7%。第六次衰退發生於2001年3月至2001年11月，在衰退期6個月前，標普五百下跌18.3%，在衰退期間下跌8.1%，在衰退期後六個月則下跌6.3%。

在衰退期，股市其實還受很多其他不同因素所影響，經濟增長衹是其中一個因素，所以以往股市上落並不與經濟衰退同步掛勾。今次有無衰退，衰退多久尚未作實，但美股的表現則明顯較以前六次衰退前期為差。

動力股百度(BIDU)跌穿300美元，新華指數低水5.5%，中移動中壽預託證券分別低水4.8%及4.3%。

Jan 18, 08