【明報專訊】心情壞時，特別喜歡看美國片，因為大部分內容都是英雄成功拯救世界、好人有好報、經歷巨劫下彼此相愛。美國片的世界是一個無痛苦的虛幻的超級世界。這個超級世界思維模式也出現在美國的救市方案，就連幾家私人銀行有意組成的收購次按基金，也叫超級基金。因此，美國總統布殊與財長保爾森香港時間上周五凌晨公布其救次按方案，實在有點萬眾期待，希望「超人」來救市。
受惠救市方案人數遠遜預期
可惜，這個方案的成效還有待觀察。該方案指出最多120萬戶受惠，不過，實際未必如此。因為並非所有次按的供款人可以受惠。方案建議只讓2005年1月至2007年7月31日使用可調息按揭(其按揭息率將於2008年1月至2010年7月底再議定息率)的人，而又「有能力償還優惠利率、但無力承擔重置利率的借款人」才能受惠。這批人士將可獲凍結息率。
暫且不評論背後的道德風險( 鼓勵不負責任的投資)。事實是，受惠人數不會有120萬戶。那有多少人可以受惠？市場估計約是14.5萬至25萬戶不等。聽起來不少。但現時約有180萬戶次按的按揭是使用可調息按揭。根據投資評級公司穆迪(Moody's)估計，於2009年樓價會較現價下跌15％，因此約有280萬個按揭計劃將於2008至2009年會出現違約(Default)。
次按問題波及民生層面
美國的次按問題仍會困擾美國的經濟，因為現時已不但是一個按揭問題，更深入影響到民生部分。部分次按包裝成結構投資(SIV)的投資產品，不是投資銀行所獨攬，不少美國市政府資金也投放於此。如橙郡的一個230億美元用以作學校教育的基金，便有4.6億美元投資於現時須被穆迪觀察其評級的SIV。而美國約有100個類似的郡基金。民生也必受影響。
美國是一個13萬億美元GDP的經濟體，很難說這是美國的末路。不過，美國人要學會不再用看美國片那些超人救地球的心態來看現在，未來數年絕不會是無痛地處理過去幾年的資產泡沫。
投資者也不要短線期望美國按揭問題可以很快解決。問題只是，未來應如何投資？
港通脹升溫 資金須尋出路
上周聽了5位基金經理對2008年的投資看法。大家都一致地認為，美國經濟將會舉步為艱，而由於債券的息率很低，通脹仍會持續的情况下，投資者仍會投資於有增長的市場。在亞洲區、新興市場的內需強勁下，他們均相信這些高增長的地區仍可獨善其身，不會被美國拖垮。
投資市場的相關性高，當美國股市再下挫，港股很難不受短期影響，不過中長期的勝負便自有高下。香港投資者切記﹕不能不投資。匯豐銀行估計明年通脹高達4％。銀行存款利率只有2厘。况且，我相信通脹遠超此數，不投資真的會給通脹吃掉老本。
與幾位基金經理談的時候，有一個印象是，他們對於掌握中國的資訊更具信心。2003年宏調開始時，大家都只是看官方的公布，往後幾年中國政府在人民幣升值或大政策出台時，都會找投資銀行的經濟師，名義上是讓他們給予意見，實際上也讓他們對外吹吹風，了解運作。而今次回港後，從基金經理中了解到，他們也可以與政策官員會面，了解中國國情。
中國宏調政策透明度增加
中共中央經濟工作會議於12月3日至5日召開，會後訂定防止經濟由偏快轉為過熱，要實施從緊的貨幣政策。12月6日的恒指及敏感的中國地產股均見升幅。恒指升0.7％，雅居樂(3383)升3.3％，中國海外(0688)升2.7％。投資市場沒有因為中央經濟工作會議而震盪，因為市場早為所料。幾位來自不同公司的基金經理說早於10月時已聽到官員從緊的口風。
投資最怕太多的不明朗因素及意外事件。中國雖非民主國家，但國策必須具備透明度，否則投資者便對投資中國失去信心。中國在投資者心目中，較之於現在的南韓更為友善，實屬可喜。
吳詠珠
