周四美股顯著上升，一般傳媒的解釋自會是布殊總統宣佈次按息率凍結方案。這裹有二個問題:一是該方案已曝光多時，為何市場沒有早作反應;二是該方案的實際效用仍是未了之事。這個方案不是沒有意思，而是其在今天能對股市發揮正面作用是要配合其他條件的，包括標普五百的1490阻力位被踢穿及拆倉盤漸稀。

標普五百的1490關口是不少對衝基金看緊的技術位，一旦被買盤攻破自會引起一陣空倉回補。周四升市的成交仍然稀薄，升幅顯著的股份除了一貫的強勢股例如農業、基建、煤礦、科技之外，升得最利害的就是近期被壓的油股及被沽空的熟門對像房屋股。油股及房屋股的急升是典型的空倉回補。周四細價股指數上升2.78%，遠勝標普及杜指，這也脫不了挾空倉。

美房屋股的值博率是不低的，我在近周已反覆提及，昨天點提我的2008年投資焦點亦有地產股的份兒。這是一個高風險高回報的選擇，買賣要小心。現在有關美國房屋市場的壞消息仍然很多，周四公佈的次按壞帳率高升便是一例，為何市場薄此消息而重救市方案呢?道理不難說:股價已反映了壞消息。我最近看了一些分析，有力

地指出現時信貸違約掉期已反映了比現況壞4倍的情況，加上其他因素，有關股份的反彈是合理的。

這二天我透過分析對衝基金盤路來解釋股市走勢，而提及的對衝基金關門一事與表現欠佳有關，原來在11月29天之內，對衝基金錄得自2000年以來最差的單月表現，所有類型的對衝基金皆輸錢。反映1.33萬億美元的Global Hedge Fund Index在此期間下跌2.6%，其中長/短股票(long/short equity)基金下跌4.3%，換股-對衝(convertible-arbitrage)基金跌2.8%，事件帶動(event-driven)基金跌3.7%，兀鷹債券(distress debt)基金跌0.6%。不過這些數字現時已因股市反彈而有所改變，同時這些數字的準確性亦要打些折扣，因為很多對衝基金是不肯公開本身表現數字的。

新興市場的走勢比美股或港股都來得強，這是利好指標。巴西今天上升1.33%，IBOV指數比歷史高位僅差0.2%、印度離舊高2.2%、馬來西高已造新高。同時，美國市場破新高的強勢股有增加趨勢。現在的局勢是強者越強，最弱者亦反彈，然兩者之間可覓的機會也多的是。

就是農業股為例，除了那些人所共知，必定要持有的股份之外，還有些是少被提及可以研究的，例子是加拿大的Saskatchewan Wheat Pool(VT)。惟買主題的最佳方法仍是買指標股，乏人注意的股份可以永遠乏人注意，所以不要捨熱從冷，不要棄強取弱。

Dec 7, 07