揭開淡霧之後股市大升，有甚麼變了？ISM非製造業指數雖仍站於生死線50點之上，但11月份的54.1比上月的55.8是向下的；ADP就業數字比預期高三倍，但與就業申請數字持續攀升，與ISM非製造業指數內的就業部份已跌至50.8是不協調的。周五的就業數字可能仍不差，但可能與統計方法有關。我並不是在唱淡美經濟，祇是說周三的數字並不是股市大升的足夠原因。

周三的熊消息有的是，穆迪評級說債券保險公司的資本額有不足之虞，這是有大牽連的事宜；倫敦銀行同業拆息又再上升。不過牛消息也是有的，Thomas H.Lee籌得81億美元的槓杆收購基金，反映收購合併尚有再生之機。市場上亦有傳說數宗巨額的跨境收購及一250億美元的收購即將公佈。而會被傳媒忽略的是按揭申請數字大升，這是很利好的走勢。但記著，壞消息仍是有的，債券差價擴闊便是其一。

那升市何來？大家要留意近日成交並不大，只要沽盤稍竭便會有另一番局面，沽盤何來呢？第二次看到類似傳聞，這次比前更詳細，故此可加引述：有數個體積10億至50億美元的對沖基金將在今年尾關門，數個傘子基金也將解散。這個消息未必完全無根據，近來市場的沽盤很有選擇性及集中性，倩形與基金清倉/拆倉模式是相近的。自十月以後我已揣測市場沽盤有基金清倉/拆倉的成份，現在越來越多的蛛絲馬跡都指向此可能。遇到此類情形，只要不持有拆倉貨便有機會可坐收漁人之利，只要釘緊先前受壓的指標股能否反彈便可知沽盤何時了。

又昨天提到的俄國電訊股，今天續升，例子是Vimpel(VIP)及Mobile TeleSystems(MBT)。

有關截至11月27日的期貨未平倉合約數字，非商業性戶口的納斯達克指數空倉多了2萬1千張，長倉多了1千張，淨空倉張數是9萬3千張；商業性戶口的納指空倉少了2萬張，長倉少了1萬1千張，淨長倉6萬5千張，比上周多了1萬5千張。盤路分佈是非商業性戶口的標普空倉有所減少，小投資者的空倉數目在大敗輸虧後差不多全數平掉。

有關截至11月27日的十年期國庫債券期貨未平倉合約數字，非商業性戶口(包括對沖基金)的十年美國庫債券淨長倉由上周的416,456稍減至409,134張；商業性戶口(包括市場莊家的所謂醒目資金)的十年美國庫債券淨空倉則是351,093張，上周是311,112張，形勢是投機盤下降，但商業性戶口的空倉卻上升，可能的解釋是散戶做長，這會否又如上周股市期貨倉一般成了相反指標？

新華指數市場交易基金(FXI)高水2.91%，H股預託證券：中壽低水0.71%，中移動低水0.12，中石油低水0.64%。在美中國概念普遍向上。昨天中國概念及H股預託證券早段偏強，後段隨大市回軟，是否意味沽盤漸稀？

前路難測固然不假，但路總是有的，我已想好2008年九條投資焦點，在12月11日明報理財會為我舉辦的講座中將會一一分析。講座時間是下午7：00至8：15，地點是香港金鐘太古廣場1期5樓太古廣場會議中心。有興趣的朋友請向明報登記。

在此先提一下我構想的九條2008年投資焦點的題目：美元轉勢、商品分流、股市分升、地產股、中國概念、環球基建、流行科技、防衰退、電力股。

Dec 6, 07