周五美股有4條主線：1)救市計劃出籠，財務股及房屋股躍升；2)科技股回調；3)貴重金屬及石油受到沽售，4)淡友在標普五百1490阻力位沽貨；4)防衛性股份被沽出。引申出來有3條投資主線：1)買美元，2)房屋類別股份挾空倉，3)商品焦點由能源轉向農產品。

聯儲局主席伯南克繼副主席Donald Kohn之後再為減息護航，美財長Paulson則與大銀行計劃凍結按揭息率，市場對此反應甚佳，反映信貸市場穩定的十年利率掉期下跌2.72點子至64.5點子(此指標是價格向下表示市場穩定)，十年美國庫債券息率上升0.047(即是資金撤出國庫債券這個避難所)，反映AAA級按揭債券的信貸違約掉期ABX-HE-AAA07-1一度上升4點子至81，後來升1點子(此指標是價格升高表示按揭債券價格上升)。其實ABX-HE-AAA信貸違約掉期在周四已升了2.2點子，比11月26日的68.92低位更上升了很多(+11.7%)。反映最低投資評級所ABX-HE-BBB-06-01更由21.83低位反彈至27.78(+27%)。這些信貸違約掉期的反彈和股市同步是好的確認訊號。

科技股表現較弱，原因想來有四：一是科技股領導大市反彈升幅不少，指標股蘋果離舊高僅2.6%，自然引來獲利回吐及界別換馬；二是高盛證券將科技股降級--高盛近周的幾個界別降級都摸了底！三是傳言蘋果與中移動談不攏i-phone在中國的銷售計劃--這明顯是一個借口。四是Piper Jeffrey調低Research in Motion盈測及目標價--此分析員由2006年尾RIMM40.4美元低位起一路建議持有(即是不買)，現在是115美元，其可信性只值一哂。大體上，我看科技股周五回調是短期的反趨勢走勢而已。

貴重金屬及有關股份下跌一方面是避難心態消減，另一方面可能牽涉策略性沽售，因有大行看黃金下調。這是一絛與美元反彈有關的投資主線，匯市可能已轉入轉角市，看淡美元的容易交易(easy trade)要小心了。

周五公佈的個人入息增長、個人消費及營建數字都偏弱，其中一直抵銷住宅房屋建造下跌的非住宅房屋建造也向下了，加上失業救濟申請連續七周高於一年平均數，這等數字全都指向經濟衰退--這並不等於股市衰退，壞消息不等於股價下跌。日前Freddie Mae宣告壞消息後的反應就是好例子。

昨天說到一些很早便看淡信貸市場的對沖基金入市買銀行及Freddie Mae新發行的優先股，其中有一個hedgie(即對衝基金經理)說了一句挺有意思的話：if you are not getting paid to take credit risk, don't take it； if you are getting compensated to take credit risk, take credit risk(大意是如有足夠的補償，信貸風險是不足懼的)。富貴險中求也是一種方法--Freddie Mae由22.9美元低位己反彈至34.12美元，其優先股獲6倍超額認購，現價已高於認購價2.16%。

新華指數市場交易基金(FXI)高水1.06%，H股預託證券：中壽高水1.11%，中移動高水1.66%，中石油低水0.6%。在美中國概念個別發展。

Dec 1, 07