周四美股15點上落，收市升0.05%，以連升二天共4.4%升幅來算，停一停是可以理解的。自1945年以來，標普五百出現單日2%或以上升幅後，次日的平均升幅是0.33%，一周後的平均升幅是0.5%，惟在今期牛市間，次日的平均升幅僅為0.02%，一周後的平均升幅則是0.57%。又周二周三連升兩天，打破了杜瓊斯工業指數20個交易天沒有連升二天的模式，自1970年以來，共有20次這情況，平均累積跌幅是-4.35%，打破模式後一周的平均表現是-0.02%，一月後是升1.17%，三個月後是升2.36%。

見高追買見低追沽是股市常情，順勢買賣也是一種投資方法，但被價格牽著鼻子走與尊重價格是兩回事。大市反彈不代表所有壞事頓時消失。投資者應平情地將資訊較全面地牛熊解讀。周四十年利率掉期下跌約1.5點子收報66.5點子，這是利好的，但倫敦銀行同業拆息額顯著扯高，三個月美息由5.08125%升至5.12375%，比11月低點4.865%升了0.25%，這是利淡的。美國第三季國民生產總值由3.9%修訂為上升4.9%，這是好消息，但失業申請又再上升，這是壞消息。

又Etrade獲得Citadel的25.5億美元注資是另一個好消息，但更重要的是Citadel以8億美元代價從Etrade買入原值30億美元的按揭證券，這為乏人問津的按揭證券市場訂了一個市價。跌價自然愁，但無價更犯愁，賤價比無價已是大進步，

反映房貸次按證券價格的ABX-HE-BBB-06-1在周三反彈12%，投資評級越高的信貸違約掉期的反彈幅度越低。同時間在Russell 1000指數內沽空度最高的股份平均上升3.06%，表現勝於沽空度較少的股份。簡單來說，跌得越多，反彈越多。所以這個反彈當然有空倉回補(short cover rally)的成份，但也不能抹煞見底的可能，因為很多大牛市都是由空倉回補開始的，而就算在一般升市中，沽空度高的股份也往往反彈最利害。

我在11月21日說"現在有一個很有趣和奇怪的現像，一些一路看淡的淡友入市博反彈，一些一路看好的好友卻怯於入市"。我還看到一些很早便看淡信貸市場的對沖基金入市買銀行及Freddie Mae新發行的優先股，這次他們敲得很對，長短俱對。Freddie Mae的60億美元優先股獲得5-6倍超額認購，這是300-360億美元的數字，甚麼銀根短缺！

新華指數市場交易基金(FXI)高水0.83%，H股預託證券：中壽高水0.32%，中移動高水0.53%，中石油高水1.24%。在美中國概念個別發展，指標股百度的強勁走勢是利好的。

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Nov 30, 07