於無聲處聽驚雷，周三美股的標升是人心極淡，壞消息盈野下的反應。急升原因少不了挾空倉、基金持股量不足、傳統年尾升浪...即日也有二個誘因，一是聯儲局以定期回購(term repurchase agreement)--一種注資方法--買入80億美元的按揭證券，完全沒有國庫債券的份兒，這個行動的意義是表明聯儲局設法解決按揭證券缺乏市場的死結。二是聯儲局副主席Donald Kohn說近周市場的轉壞是出付意料之外，風險重訂使信貸成本上升消費下跌，需要沖消的政策--這是為減息開綠燈。

十年利率掉期下跌2.74點子，收報66.82點子，是利好消息。但壞消息也是多的是：舊屋銷售見8年新低、耐用品訂單下降、三個月倫敦銀行同業拆息繼續上升，TED差價(即倫敦銀行同業拆息和同期國庫券的差價--差價擴闊表示市場不穩定)處於200點子高位--這是1987股災以來的高位，美林證券的期權波幅預測是130--這是2002年7月以來的最高點，科羅達州貨幣基金出事，Wells Fargo撇帳14億美元，Freddie Mac需發行60億美元優先股...

相信最多人的問題是近二天的升市是熊市死貓彈抑或是見底回升？壞消息配上大升市是應跌而升，通常這是底的徵象。然我說過不喜歡尋底，底與不底也仍然是牛熊共舞，跌市時的強勢股(如煤礦股、農業股、科技四騎士)不也領導周三的升市嗎！看看煤礦股Consol Energy(CNX)的走勢就可知寧向寂中取，不向旺中求的好處。

有關截至11月20日的期貨未平倉合約數字，非商業性戶口的納斯達克指數空倉多了1萬6千張，長倉少了1萬張，淨空倉張數是7萬3千張；商業性戶口的納指空倉少了4千張，長倉多了2萬2千張，淨長倉5萬5千張，比上周多了2萬7千張。盤路分佈是非商業性戶口的標普空倉隨指數下跌而減，小投資者的空倉數目顯著上升(標普五百商業戶口的淨長倉張數和非商業戶口的淨空倉張數相差近19萬張，其來源便多是散戶)，商業倉的空倉自然向上。這次散戶的大舉沽空摸準市底，真是靈光的相反指標。

有關截至11月20日的十年期國庫債券期貨未平倉合約數字，非商業性戶口(包括對沖基金)的十年美國庫債券淨長倉由上周的367,218升至416,456張；商業性戶口(包括市場莊家的所謂醒目資金)的十年美國庫債券淨空倉則是311,112張，上周是289,022張，形勢是投機盤上升，反映國庫債券的避難所作用又再出現。惟周三的二年期國庫券拍賣需求偏弱，這倒是股市的好消息。

新華指數市場交易基金(FXI)高水5.5%，H股預託證券：中壽高水5.02%，中移動高水5.12%，中石油高水3.63%。在美中國概念急劇反彈。

新鴻基地產重返批股價之上，這是利好指標。港股近日的沽盤集中在幾隻重磅國企，我一直惴測是基金在操作，今天卒之看到有報導說沽盤來源有二，一是地區性對沖基金沽空中移動等大動力股，二是歐洲基金因擔心美國衰退影響中國增長而沽貨。這些沽盤是越跌越沽，越升越買的...

Nov 29, 07