【明報專訊】抽新股必賺？本年首天上市即跌破招股價的，多為一些中小型股或工業股，國企中資股卻如�壑F防箭金牌。中外運航運(0368)是近兩年首隻上市即跌穿招股價的中資股，令很多散戶氣餒。打破新股必賺的神話。

我決定不用孖展抽中鐵(0390)，因為由入表凍資的11月26日起計至12月7日，日數達10天，加上分配比率預期不高，要14萬元才可穩奪一手5800元的新股。我寧可把資金預留，在這段期間尋覓一些具中長線價值的投資。

上周談及市場開始炒衰退，不幸言中。下一個問題是，調整完成未？過去一兩周，股市下跌有幾個因素，包括﹕第一，中國宏調力度加大；第二，美國次按問題演變成衰退的恐懼；第三，港股直通車停車；第四，國際大型銀行減低信貸風險，提高孖展要求，令大價股跌上加跌。

憂宏調 囤地內房股成重災區

中國的宏調力度加大，主要集中在口術，加息及加存款準備金已是市場預期的。上周公布的新使用土地規條，基本上與過去幾年所說無異。不過，內地地產股的而且確存在政策風險。上周與瑞銀亞洲地產及休閒產業聯席主管王震宇談起，他的觀點值得參考。他說政府會限定地盤須於短時間內建樓推出市場，增加供應，減少囤積。根據瑞銀估計，本港上市10隻內房股，2006年累積土地(累計購入地皮減累計完工地皮)面積由2005年的2000萬平方米增加至約5200萬平方米。加速售樓除了令樓價回落之外，更是考驗地產商的短期售樓能力，一些囤積土地多的公司，自然會成為重災區(見表)。

內房股有政策風險，但宏調打擊面有限，不足為患。真正的風暴是美國今次次按的影響。問了數位基金朋友，他們認為很多股票不便宜是事實，但內地調控風險有限。真正的擔心是美國次按問題有多深。在年尾來過大跌市時，對�}基金不想衝入市，免得把之前賺了的倒貼，輸掉表現費。他們最關心的是傳統基金公司會否出現基金贖回，再把股市拖下去。

傳統基金未見贖回潮

問一位管理100億美元亞洲基金的朋友，他說，至今尚未見到贖回，而跌市更好，因為9月、10月時手持3億美元流入的資金要買貨，貴得難以下手。近日跌市，已開始買貨。他說，流入的資金除了退休基金，還包括來自油國，甚至是南非、南美洲的錢。

話說回來，市跌夠未？剛才說的這家基金公司的故事告訴你，傳統基金仍然因為資金流入而買貨，但仍不足以支撐大市。人心不穩。最壞消息的時刻未過(雖然我暫不相信硬�茬�)。1月底、2月才是公布業績高峰期，屆時便會看到市場如何消化。當然市場會早於此便部署。

大市極可能見25559點

港股回調的幅度要多少，若以2006年6月為這期牛市的起步，以黃金比律61.8％即25559點，相信要見這個位已是極可能。若回調一半，即見23582點。反彈千點不足以證明扭轉局勢，反而是美國的次按問題有明顯新聞證明解決，再配合股市反彈才可算數。千萬別指望很快重上10月的32000點，重槌出擊。

吳詠珠