周三美股尾市又再次急跌，我越想越覺這是衍生工具帶動、期權結算、一些基金清貨(沽增長股)的混合品。這不是大趨勢的改變而是資金轉換投資策略的短線效應。
有一位敏銳的讀者電郵問我在昨天欄上提及利率掉期及商業地產按揭差價是否意指股市尚未能穩定下來，答案是對的。但要弄清楚，8月時的沽售是側重在系統風險和信貸收縮問題，目前一刻市場的關注則是"衰退"--經濟訊號是失業救濟申請高於一年平均數、消費信心調查向下；市場訊號是1)債券孳息率大幅向下，2)增長股受到沽售，3)保衛性股份受到追捧。
幾個信貸指標在周三表現欠佳，十年利率掉期上升1.9點子至73.7點子、三個月倫敦銀行同業拆息由4.8775%升至4.905%、聯儲局基金利率由4.5%升至4.75%、十年美國庫債券孳息率跌破4.2%造4.169%。傳媒亦可能將聯儲局在周三注資470億美元於銀行體系視為壞消息，這是不對的，因為周三注資較大是有些技術因素的，例如購物季節開始及周三剛是上周拍賣180億10年/30年國庫債券的交收日，所以不要將注資視之為信貸緊縮再現。
近日美股指數的波動打得人頭昏腦脹，主要指數跌穿了一些平均線的支持位，昨天提及的一些數字也顯示平均股份比指數還弱。但我一直鼓吹的牛熊共舞分析仍是統覽全局的最佳工具。當傳媒焦點放在信貸壞消息、財務股下瀉、動力股回頭之時，大家有沒有留意到股市仍有不少新高股及於跌市間跌幅輕微的股份和界別呢?
這裏說一些弱市強股的例子：可口可樂(KO)、百事可樂(PEP)、寶潔(PG)、Emerson Electric(EMR)、Parker Hannifin(PH)、Bally Tech(BYI)、Covanta(CVA)、Medco Health(MHS)、CVS Caremark(CVS)、Lockheed Martin(LMT)、GFI Group(GFIG)、T.Rowe Price(TROW)、FTI Consulting(FCN)。這批股票來自不同界別，有的是防衛性股份，跌市不跌可以理解，但資產管理股TROW及與信貸市場直接相關的GFIG則會是表面上令人費解，實際上有原因的個案。我並不打算作個別股票的仔細分析--多一個欄的篇幅也不夠用--祇是想強調牛熊共舞格局的存在。就算美國衰退真的來臨，一樣是牛熊共舞。
新華指數市場交易基金(FXI)低水2.7%，H股預託證券：中壽低水2.07%，中移動低水2.07%，中石油低水1.79%。在美中國概念竟是個別反展而非一面倒。
Nov 15, 07
