周四美股大跌的一個解釋是聯儲局暗示不再減息--give me a break(請放過我吧！)同樣的公佈，有二天不同的反應？是昨天看不清楚？在財經世界，一定不要說一定，會否再減息是天知曉的事，說聯儲局已拿定主意是開玩笑。如果經濟信貸大壞，聯儲局不減也要減，那時減息不是好事；如果經濟信貸大好，不減息也不是壞消息。

周四大跌的主犯是以花旗為首的財務股和Exxon-Mobil。我觀察到的主要走勢特點是：1)市場有些虛怯，可能因為累積升幅不少，一些股份乏人接貨，市場像極在找借口調整。2)但市場並非毫無承接，中國互聯網股及乾貨船股這兩個動力界別便表現不錯，一些科技股也不差。3)界別內出現較懸殊的個別發展，好像油股XOM、Apache(APA)下跌，但EnCana(ECA)及Transocean(RIG)則上升；農業股Bunge(BG)大跌、AGCO(AG)上升；保險股Metlife(MET)下跌、Prudential(PRU)上升。4)因業績普通而開市急跌的股份，不少都收回很多收地，當然也有不能止跌者。我傾向認為現在選股比大方向更重要及有投資效用，不要給指數拖著鼻子走，也不要完全給經濟數字左右。

數字兩面讀是我貫常的做法。我不接受數字決定股價的說法，但並不是說數字不重要。周三公佈的美國第三季國民生產總值便有很多值得分析的數字。傳媒大都集中報導3.9%的增長率，但沒有解釋(有些根本就不知道)該增長率是價格調整的。市場原本預期國民生產總值增長3.1%，價格指數增長2%，所以預期的名義(nominal)國民生產總值增長率就是3.1%加2%等於5.1%；結果是國民生產總值增長3.9%，價格指數增長0.8%，所以最後的名義國民生產總值增長率就是3.9%加0.8%等於4.7%，數字是否優於預期就要看你說那一個數字。從整體消費數字來看，昨天的數字是低於平均數的，假使價格指數回升(一個很合理的設想)至2%，國民生產總值便會低於3%--然而3%並非一個差的數字。

備受注目的住宅房屋建造支出下跌了20.1%，等於減去國民生產總值的1%，但商業房屋建造支出上升了12.3%，等於國民生產總值的0.4%。因為數字基數的問題，來年住宅房屋建造支出對國民生產總值的拖累是有機會減少的，但商業房屋建造支出對國民生產總值的幫助卻也有機會下降，因為基數已大及商業按揭差價自八月信貸風潮以來仍未能回落，尤以BBB級的差價為甚，這是值得擔心的地方。

以上分析帶出的訊息是經濟數據必須仔細分析，不要只看頭條，人云亦云的說法更不要隨便接受，而一面倒的利好或利淡分析更每多是誤導及無知的--數字牛熊讀才是正理。周五的就業數字也要作如是觀。

新華指數市場交易基金(FXI)低水2.62%，H股預託證券：中壽低水3.79%，中移動低水2.28%，中石油低水2.94%。在美中國概念個別發展。

港股短線看來有下調的壓力，指標股有沽盤出現，有大行看跌，但牛熊仍會共舞。我在10月31日說的那句話"適當的獲利回吐及調整投資組合是一個應該遵守的投資紀律"，現在的時效性好像大了。

Nov 2, 07