周三市場有五個重點：1)市貸市場有異動；2)印度股市大波動；3)美股先升後跌再升；4)互聯網及新興市場電訊股近破位邊緣；5)香港H-股預託證券大升。

信貸市場有異動，十年利率掉期曾上升近1點子，一個月國庫票據孳息率大跌44點子，長債孳息也向下，垃圾級債券息率則向上，這是市場不穩定的表現。相信這是股市在幾間大公司宣佈良好成績後竟先升後跌的原因之一。惟一個月國庫票據孳息率大跌亦有其他解釋--其供應量由8月尾的320億美元大跌至今周的80億美元，同時倫敦銀行同業拆息穩定向下，這可暫緩一下信貸憂慮。

周三印度股市承接預託證券的跌勢，一度大跌9.15%，以至要停板，後來反彈僅跌1.76%。原來跌因是監管當局欲收緊未經登記的資金運作，禁止機構性投資者發行與股市掛鉤的境外衍生工具。現在這些與股市掛鉤的境外衍生工具(通常印度財務機構發行所謂"參與票據"participatory notes與外國投資者)的帳面值為3.53萬億盧布(約900億美元)，由2004年以來增進了11倍，在今年以來流入印度股市的170億美元中約有半數來自這些參與票據。印度當局的行動是有意減慢資金流入股市的速度，怪不得印度股市早段聞聲下調。

昨天印度預託證券的下跌因由原來如此，這反而使我放下一個擔心，因為這是印度的個別政策問題，與印度股市基本因素及其他新興市場無關。當然其他市場可以借勢調整，但真要來的大調整避也避不了，短暫的調整來時甚麼藉口也可以利用。從牛角度出發，印度股市下跌可能使資金流向其他新興市場，往熊角度想，環球市場絲纏繞連，對沖基金可能因印度一著錯而被迫全線沽售。孰者為是無人預知，惟熊角度只能生效於短期，牛熊共舞仍主導方向。

美股升跌反覆，財務股領先跌勢，油股是幫凶，房屋股也沒有好日子。期權結算的影響也明顯地呈現在一些股份身上。然而不少科技股和半導體股則逆市而升，電纜股及油砂股也有好表現--這正是牛熊齊共舞。中午後期權簿看來利好，大市轉頭向上。標普五百與杜瓊斯工業指數一升一跌源於二隻下跌股票(IBM及UTX)在杜指的比重較大，兩者共拖跌了54.3個杜指點，只影響了1.21個標普五百點。IBM下跌3.82美元明顯是被鎖在115美元的結算價。

互聯網及新興市場電訊股近破位邊緣，看看America Movil(AMX)、Mobile TeleSystems(MBT)、Ebay(EBAY)、盛大(SNDA)、新浪(SINA)等等走勢便知究竟。這兩個界別值得放入第四季投資焦點。

香港H股預託證券因傳出A-H股差價對衝方案正在研究而大幅標升，新華指數市場交易基金(FXI)高水6.36%，H股預託證券：中壽高水9.33%，中移動高水3.55%，中石油高水9.33%，中石化高水12.54%，中鋁高水13.31%，聯通高水6.94%。

在9月28日我說："港股的升勢實在利害，我的看法是可套利換馬但不可沽空。我仍然很喜歡地產概念及一些剛起步的H股。得瘋狂時且瘋狂，總有一段時間是"專家"看淡，但大市標升，升到你不信，到專家不再擔心大超買風高浪急時，那就要小心了。當然，要分清短炒的歸短炒，投資的歸投資，不要做豬。"

近日不斷見到一些"專家"預測港股見頂，見頂不錯，是見到自己沒頂!

Oct 18, 07