【明報專訊】近期不少大行出報告推薦煤炭股，理由是國內今年上半年的發電量遠超預期，煤炭需求持續增加，加上鐵路運輸重現樽頸，煤價上行機會較大，高盛更以2004年煤炭周期的擴張期作比較，認為新一波的煤炭上升周期經已開始，此所以煤炭股近期勁升。
特別國債態度曖昧 宏調決心難定
中國經濟現時的情况是宏觀緊張，過熱情况陸續浮現，但微觀看，企業盈利隨着經濟的擴張，繼續大幅增長，煤炭、建材以至銀行金融業上半年的盈利增長預料會十分強勁，從股市走勢，投資者短期仍偏重企業盈利，多於宏觀過熱可能招致的風險，這一來是宏調是否加碼乃是未來的事，况且，中國政府看來仍捨不得每年超過10%的經濟增長，所以，調控總是飄忽而溫吞，不見有大刀闊斧的果斷行動，所以，投資者還是先炒眼下的盈利增長，未來的調控還是虛無飄渺。最近，財政部打算發特別國債，雖然講明是針對解決流動性過多的問題，但當見到股市不斷下挫時，官方媒體又廣泛宣傳這措施的市場效應屬中性，呼籲投資者毋須過敏。看來特別國債的效應又模糊化了。
高能耗行業推高電力需求
不過，從宏觀層面看大陸的經濟經已偏熱，附圖所見，今年以來煤電需求增加了19%，較去年同期的13%高，也快於證券行高盛預期的11%增長， 而根據中國電力企業聯合會的數據，首5個月全社會用電(包括煤電、水力發電及其他形式的發電)增長15.83%，其中工業用電增長17.59%，而重工業的用電增長更高達19.32%，相比之下，居民用電只升了9.5%，第3產業用電升了12.34%，很明顯，用電量超乎預期的主要原因是工業生產增幅反彈有關，期內高能耗行業如鋁生產漲了37%，2006年全年平均才漲了19%；鋁行業用電便佔了整體用電的6%。
內地年初已響起一片宏調聲，但工業生產仍持續反彈，固定資產投資增長高踞不下，高能耗工業的增長更是驚人，看來宏調一直未見成效。
宏調若再溫溫吞吞，最終要冷卻經濟，所費的氣力要更大，付出的代價也較多，但一天未見中央落重藥，中資股，特別是原材料股，大家還是抱股照炒的心態，這也是人之常情，所以，中資股走勢一浪高於一浪。投資者看來已押注像2004年的強硬宏調不會出台。今夏天氣特別熱，增加了電力供應的壓力，大家不妨留意內地繼豬肉供應不足後，電力會否全國大面積缺電。
環保局指工業猛增環境難承受
上周，國家環保局副局長潘岳的一番說話，也令人感到中國到了不得不正視經濟過熱衍生的後遺症。他說﹕「十多年來國家斥巨資治理『三河三湖』流域水污染，但治理的速度遠遠趕不上破壞的速度，至今這些本已改善的流域又被重新污染。這充分說明，傳統工業化的增長方式已使中國資源環境到了難以承受的底線，人民群眾的日常生活受到嚴重威脅；而傳統的治理方式已不能解決積累的環境問題。在當下中國工業化與城市化飛速發展的關鍵時刻，水污染治理是對政府行政、宏觀調控能力與社會和諧的嚴峻考驗。」
他更狠批﹕「一些地方政府仍然不顧區域、流域環境承載能力已逼近底線，盲目追求GDP增長，甚至犧牲國家利益和公眾健康換取極少數人的特殊利益。由此可見，政績觀的改變單靠宣傳教育是不夠的，必須有強而有力的約束機制，那就是官員環保考核問責機制。環保總局將強烈建議監察等部門繼續加大加重對區域流域重大環境違法行為的處罰。」(全文可瀏覽環保局網址﹕www.zhb.gov.cn/xcjy/zwhb/200707/t20070703_106035.htm)
要解決此嚴峻問題，當然並非小小一個環保局可以處理，最終還是要看政府的政治決心，對投資者而言，中國的形勢是宏觀經濟存在不少風險，但企業盈利卻是愈熱愈增，你會怎樣選擇呢？
施純港
;){kind=small}