【明報專訊】迹象顯示，美元兌歐元和英鎊分別跌至1.367和2算後，聯儲局的美元貿易加權指數跌至79點，算找到了點支持。上周二，全民看淡的美元，在勝於預期的美國供應管理協會(ISM)指數推動下，美元錄得3月初至今的最大單日升幅。然而，單憑以上種種而斷定美元長期熊市已接近尾聲，似乎言之過早。
首先，顧及看淡美元的情緒極重，美國經濟好消息一出，挾淡倉的力度理應更強，但實際上美元的反彈仍只是疲弱，即使在美國股市連日刷新紀錄，加上ISM指數、企業業績和生產力全部都好過預期下，美元過去一周都只錄得令人失望的0.5％升幅。
美元反彈力度令人失望
那麼，究竟還需要多少美國經濟好消息，才足以引發真正的美元轉勢？我們認為，再多都沒用。因為，左右今日這個外匯市場的，並非美國，而是歐洲。
歐元美元匯率 此消彼長
上星期的文章中，我曾經提出過英鎊和歐元各自兌美元的走勢是同步的。這種同步轉勢的關係，同樣出現在歐元和美元貿易加權指數之間。原因顯而易見﹕投資者心目中，歐元(或從前的德國馬克)一直是美元之外的另一選擇，只要美元身處熊市，投資者就會看好歐元(馬克)；相反，全世界都看淡歐元的話，美元自然會上升。
今日可以影響外匯市場的，並不是投資者會否看好美元，而是他們會否轉為看淡歐元。故此，歐洲的經濟事件才是外匯市場的真正主導者。如果歐洲經濟放緩，同時市場又不再憧憬歐央行會加息，歐元就會轉弱，美元熊市才稱得上完結。
我的讀者應該知道，我是預期歐洲經濟將會減慢的。當一個經濟體面對着下列問題時，經濟增速是難以保持下去﹕
1)息口上調(歐央行態度近期變得強硬)；
2)匯率高企(任何一項數據都顯示出，歐元兌美元和亞洲貨幣都已經異常偏高)；
3)加稅(過去12個月，德國和意大利分別加稅，法國總統選舉塵埃落定後，增值稅相信會被提高)；
歐經濟好 美元弱勢難扭轉
在加稅、高幣值和高利率三個因素圍堵下，經濟環境大多會變得困難。數周內會發布的法國、意大利和德國首季經濟增長數據(GDP)，須予以密切留意。如果數據表現疲弱(這亦是我的預期)，外幣的表現將會轉勢。相反，若歐洲經濟繼續增長，那麼無論美國經濟發生什麼事，美元跌勢都難以扭轉。
歐洲經濟在加稅和銀根抽緊的影響下，增長放緩是早晚會發生的事(相信不會太遲)。
然而，只要經濟數據沒有清清楚楚顯示出歐洲經濟放緩這個事實，始終都不會有人相信我這個歐元下跌的警告。是的，過去一年我都看淡歐元，而我亦錯了整整一年。
Louis-Vincent Gave GaveKal亞洲區研究部主管
電郵：louis@gavekal.com
