【明報專訊】央企背景

中信銀短線望升兩成半

新股熱潮再起。今天招股的中信銀行(0998)知名度高，相信可引來市場注目。事實上，中信銀行有央企背景，但國企包袱較輕，具有一定競爭力。在新股氣氛熾熱下，市帳率短線有力貼近交通銀行(3328)，即有近兩成半潛在升幅。

中信銀行的其中一個賣點，是有中信集團作為後盾。於招股完成後，中信集團將直接持有該行64%股權，作為「中央軍」的一員，中信銀行將成為內地銀行政策保護之列。相對於4大國企銀行，中信銀行的國企包袱較輕，這令它較國企銀行較靈活多變。值得一提的是，中信銀行與招商銀行(3968)一樣在上市前毋須中央注資「執靚個樣」，這可給予投資者多一份信心。

積極主攻富庶地區客戶

另外，中信銀行積極走位主攻企業及富庶地區客戶，其分行網絡集中在沿海地區，不像國有銀行般有責任在貧窮地區提供服務。根據06年數字，中信銀73.6%的盈利來自珠三角、長三角及環渤海地區。

由於兼享政策保護及較靈活的服務，中信銀過去三年的盈利增長不俗。集團在04至06年度純利平均按年增長26.1%。預期在兩稅合併政策下，中信銀會少交稅款，從而令今年盈利大增。按中銀國際估計，集團今年純利有六成增長。

受惠兩稅合併 純利料增六成

貸款方面，中信銀主力發展企業貸款的形象鮮明，貸款增長迅速。根據招股文件，集團過去三年的平均貸款增長達22.9%。中銀國際研究報告顯示，企業貸款佔中信銀約八成的經營收入，為本港上市內地銀行之冠。中信銀在工商貸款方面擁有穩健基礎，該行擁有逾1.17萬個企業客戶，當中八成位於環渤海、長三角及珠三角的富饒之地。

估值方面，以招股價上限5.86元計算，07年度預測市盈率為約33倍至36倍，其07年度預測市帳率則為2.67倍，短線市帳率有力升至稍低於交通銀行的3.3倍(交行為3.6倍)，即7.24元或24%升幅，投資策略短線勝長線。

撰文﹕曹嘉聰