【有片:財經BB班】海航如何締造併購神話!錢又從何而來?

文章日期:2017年7月28日 19:45

海航集團近年異軍突起,除了來港瘋狂搶地,更積極在海外覓食!究竟海航的資金從何而來?這間公司又如何由一間地方航空公司,搖身一變成為併購巨企?

海航前身為海南航空,由海南省政府提供的1000萬人民幣於1993年起家,發展約2年即吸引國際大鱷索羅斯以2500萬美元(約1.95億港元)入股,成為第一間引入外資的民航公司。海航其後發展一帆風順,至今業務還涉獵旅遊業、物流、金融及地產等範疇。2016年底,海航集團總資產已超過1500億美元(約1.17萬億港元),境外資產佔比超30%,業務覆蓋六大洲。

海航近年四出併購,保守估計規模超過400億美元(約3120億港元),其「不問價」的收購舉動,難免再令市場揣測背後有「高人」支持,就連流亡海外的中國商人郭文貴亦爆料指,王岐山為海航「背後靠山」,不過有關消息一直未能證實。而多年來,海航又多次得到直屬國務院的國家開發銀行借貸,截至2015年底,該行為海航最大授信銀行,額度高達1000億人民幣。

為化解市場疑慮,海航最近主動披露背後股權架構,當中由海航出資成立的慈航公益基金會持有52.25%、海航12名高層持有47.5%,餘下的0.25%則由海南航空擁有。

對於資金的來源,海航曾稱,抵押股權是其中一個融資方式,《彭博》早前便揭露,海航系先後抵押包括希爾頓控股及德意志銀行在內15家上市公司股份作併購,甚至連未上市的母企海航,也有17%股權被抵押,涉資至少240億美元(約1872億港元)。

有報道指,海航的融資手段主要以「收購、抵押股權、再收購」的高槓桿操作,即海航幾乎不需自己出錢就可以快速併購,透過抵押已經收購的資產再借貸買新資產,再以新資產抵押貸款收購下一項目,情況尤如以一張信用卡「冚」另一張信用卡。

然而,「卡冚卡」總有爆煲的一日,市場人士擔心,一旦該些抵押股份價值大跌,恐引發金融機構追收貸款或沒收抵押品;海航更有可能成為「樂視翻版」,若牽涉金額龐大,甚或「火燒連環船」波及金融機構。

以海航去年11月起四個月內以272億港元投得四幅啟德地為例,連同建築成本估計總投資額逼近400億港元。海航其後披露,當中的108億港元是向不同銀行貸款獲得。根據政府資料,海航已完成收購該四幅地皮,但仍要自行籌集至少兩成的建築費,海航的資金壓力會否對這四個項目構成影響,仍要拭目以待。

總括而言,儘管海航已公開眾多資訊,澄清各方質疑,又因內地監管機構頻密排查而放慢收購步伐,但市場始終對其業務管理方式,以及其股東之間的相互影響,存在重大疑惑!看來我們這些局外人都難以探究箇中嘅「玄機」了。

撰文:林斯凱;旁白:賀慧恩

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