通縮憂慮預期漸散 日股上升潛力高

文章日期:2017年9月14日

環球股市近月繼續在高位徘徊,雖然期間曾出現震盪,好像北韓最近不理會國際社會反對頻頻進行軍事試驗,但是股市表現依然呈強,未有受到太大響。在環球股市中,日本股市的表現相對溫和,未來擁有很高的上升潛力。

日本投資環境已見好轉

雖然,有少部份投資者仍認為日本經濟動力疲弱,人口老化嚴重,通縮及負利率會對經濟進一步構成壓力,所以對日本經濟毫無憧憬。然而,值得注意是日本經濟的增長在近年其實已轉趨復甦,好像近期的國內生產總值(GDP)的表現讓人鼓舞。因此,如不嘗試了解當地的真實狀況,只靠觀感行事,是十分容易會錯過具備吸引回報潛力的機會。

我們認為,着重基本因素的分析是投資賴以成功的關鍵,所以我們會經常走訪各地進行實地考察,而從最近到訪日本的經驗再印證觀察到日本的企業文化正發生改變的觀點。例如,一家全球性的塑膠汽車零件生產商表示,會積極提高股東回報率(ROE),而且隨後其亦宣布將出售一項被批評會破壞資產價值的周邊業務。另外,一家龍頭糕餅公司一直以雀巢公司為目標,並將最低的營運利潤率定在10%,為在國際舞台的競爭力打好基礎。日企管理層專注於改善盈利有利於創造股東利益,對投資者較為有利,這跟過往日本企業傾向利好持份者及承擔社會責任,並非爭取最大回報,於管理及文化上是出現了改變。

此外,從更廣闊的角度看,日本交易所掛牌的公司有80%已擁有最少兩名獨立董事,與2012年的30%數值相比明顯上升,反映日本股市中的企業管治質素有所提升,我們相信未來仍會有進步空間。

價格上升通縮壓力消減

至於通縮方面,日本經濟在步出迷失的20年後,即使近年見明顯好轉,通脹始終不濟一直是讓市場感到憂慮。事實上,於過去一段時間,雖然勞工市場處緊張,好像日本失業率最近已跌至2.3%,處於自1994年來的最低位,而每申請人對工作的比率也升至1.8倍,為25年來高位,但工資增長卻依然疲軟。勞工緊張,但不見加薪,這一直是圍撓日本經濟的一大謎思。

然而,面臨勞工短缺問題嚴重,再加上價格已面臨上升壓力,我們相信通縮環境很快會完結。例如,一家日本最大的點對點派送公司最近宣布近27年來首次加價,並考慮退出日本亞馬遜即日派送服務。另外,一家大型連鎖便利店母公司亦表示有加價的計劃。這反映價格的壓力已很大,而企業亦有一定的轉嫁能力,只要整體加幅屬溫和水平,對經濟形成一個良性的循環是十分有利。

總結而言,日股近期表現溫和,有機會是因早前安倍經濟學刺激升幅過急,目前處整固期。此外,由於日本的企業文化出現正面改善,再加上宏觀經濟復甦,通縮相信很快不會再是市場憂慮,日股未來預期可看高一綫。

 

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