中資股攻略

唐焱﹕投資組合可增資源股

文章日期:2017年1月12日

【明報專訊】內地日前公布12月PPI,同比大漲5.5%,遠超市場預期的4.4%和11月的3.3%;環比更是創2002年來新高,漲1.6%。煤炭期貨主力合約(5月)雖呈現環比下跌15%,但現貨市場價仍受供給偏緊、需求仍旺影響繼續上漲。PPI煤炭開採洗選業分項同樣環比上漲,同比漲幅擴大至34%。而煤價對其他黑色、有色、化工等原材料的傳導一般滯後3至4個月,12月黑色金屬(螺紋鋼、線材、熱軋等)市場價平均環比大漲12%、同比漲幅擴大25基點至78%,有色金屬(銅、鉛、鋅)市場價環比增長5%,同比漲幅擴大至50%。

預計首季度PPI或破7%

原油凍產協議推升國際油價大漲,12月WTI價格環比大漲14%,國內燃油價格環比亦漲7%。另外,化工品市場價環比上漲10%,同比大增20基點至45%。同時,人民幣有效匯率已累計貶值8%,進口原材料價格攀升。PPI中黑色、有色採掘冶煉與製造、化工製品、石油開採與加工行業價格環比均上漲,同比漲幅擴大。

在這種煤價影響滯後、石油周期確立、低基數以及人民幣貶值影響下,預計第一季度PPI高點或破7%。估計春節後,供求狀况改善或致煤炭價格回調,並將逐漸傳導至其他原材料價格,加上基數漸起,第二季度之後PPI同比或回調,年底到約3.7%,全年PPI或達4.5%。

煤炭行業限產放開,節後價格或逐步回落,利潤增速或將放緩;但由於煤價的滯後影響,鋼鐵、有色行業短期利潤仍有上漲空間;OPEC石油凍產協議或帶動油價年底突破60 美元/桶,石油行業有機會逐步增强。

值得留意的是,PPI的急升顯示原材料在經過幾年的去產能的推動下,供需關係有所改變,在去產能進一步的加強的情况下,價格有機會進一步上升。記得2016年9月初,G20杭州峰會時,各國領導人同意,就全球鋼鐵供應過剩問題成立一個全球論壇,最快將於今年在北京召開;這可能意味着鋼鐵業的治理,進一步加強。

鋼鐵產能將提升 行業盈利改善

需求方面,國際鋼協在2016年10月預計2017年中國鋼消費下降2%、全球除中國外則增長2.6%。Mysteel在2016年12月預計:中國鋼鐵消費量同比下降0.07%至1.35%。出口方面,預計亦會是小幅下降,因為中國的鋼材出口量一方面由國內外的鋼價差决定,另外一方面則有國際市場的需求决定。目前國際市場對鋼鐵的需求缺口,只有中國能夠供應,考慮到2017年國外的鋼鐵需求形勢是好於國內的,因此2017年全國鋼鐵出口至多是小幅溫和下降。所以,在產能大幅減少,需求大致不變的情况下,鋼鐵產能利用率將會提升,相信鋼鐵行業的盈利也會有所改善;投資者可能考慮在投資組合中適量增加這一類股票。

中國光大證券(國際)研究部主管

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